ANALISIS VOLATILITAS DAN DEPENDENSI DINAMIS CRYPTOCURRENCY BITCOIN DAN SAHAM MICROSTRATEGY MENGGUNAKAN MODEL EGARCH DAN COPULA-GARCH = ANALYSIS OF VOLATILITY AND DYNAMIC DEPENDENCE OF THE CRYPTOCURRENCY BITCOIN AND MICROSTRATEGY STOCK USING EGARCH AND COPULA-GARCH MODELS.

Latar Belakang. Ketidakstabilan pasar global dalam beberapa tahun terakhir, mulai dari pandemi, konflik geopolitik, hingga kebijakan suku bunga tinggi, telah mendorong investor untuk lebih cermat dalam mengelola risiko. Dalam situasi ini, Bitcoin mulai dipandang tidak hanya sebagai aset digital, tetapi juga sebagai alternatif penyimpan nilai. Sementara itu, saham MicroStrategy (MSTR) memperlihatkan keterkaitan yang kuat dengan Bitcoin karena strategi perusahaan yang mengalokasikan cadangan kas ke aset kripto tersebut. Hubungan ini menimbulkan kebutuhan untuk memahami dinamika volatilitas dan keterkaitan antara keduanya secara lebih mendalam. Tujuan. Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji karakteristik volatilitas serta hubungan ekstrem antara Bitcoin dan MSTR dengan menggunakan model EGARCH, DCC-GARCH, dan Copula-GARCH. Metode. Penelitian ini menggunakan data log-return harian Bitcoin dan MSTR dari tahun 2019 hingga 2024. Struktur model rata-rata ditentukan menggunakan ARMA. Volatilitas dianalisis dengan model EGARCH menggunakan distribusi Skewed Student-t, yang mampu menangkap ketidaksimetrian dan ekor distribusi yang tebal. Korelasi dinamis dievaluasi melalui model DCC-GARCH, sedangkan ketergantungan ekstrem diestimasi menggunakan Student-t Copula dengan pendekatan transformasi residual berbasis Probability Integral Transform (PIT). Hasil. Model EGARCH menunjukkan bahwa kedua aset memiliki volatilitas yang tinggi, bersifat asimetris, dan sangat responsif terhadap guncangan pasar. Korelasi antara BTC dan MSTR bersifat dinamis dan cenderung meningkat saat pasar berada dalam kondisi ekstrem. Student-t Copula berhasil mengidentifikasi adanya ketergantungan ekstrem pada kedua sisi distribusi, baik saat pasar naik tajam maupun turun drastis. Kesimpulan. EGARCH lebih unggul dibandingkan model GARCH standar dalam menangkap dinamika volatilitas yang kompleks. Di sisi lain, Copula memberikan gambaran yang lebih akurat tentang hubungan ekstrem yang tidak dapat dijelaskan hanya melalui korelasi linier. Temuan ini menunjukkan bahwa Bitcoin dan MSTR memiliki risiko bersama yang signifikan, sehingga penting bagi investor untuk mempertimbangkannya dalam perencanaan portofolio dan strategi manajemen risiko.

Kata Kunci: Bitcoin, MicroStrategy, volatilitas, EGARCH, DCC-GARCH, Student-t Copula.